保險業對標《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）的綱領性文件，在3個多月的公開征求意見后正式面世。3月25日，銀保監會發布《保險資產管理產品管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），不僅明確保險資管產品私募定位，還允許合格個人投資者購買保險資管產品、拓寬保險資管機構銷售渠道和業務范圍。《辦法》自2020年5月1日起施行，相關產品配套細則也在醞釀中。

　　不得承諾保本保收益

　　《辦法》首先將保險資管產品定位為私募產品，面向合格投資者非公開發行，即具有兩年以上投資經歷，且滿足家庭金融淨資產不低於300萬元，家庭金融資產不低於500萬元，或者近三年本人年均收入不低於40萬元的自然人同樣可以參加。

　　“《辦法》對標資管新規擴大了投資者范圍，減低了銷售起點，豐富了銷售渠道，有利於保險資管市場的成長和發展。”國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生如是說。他指出，原來保險資管產品僅面向機構投資者，而《辦法》中關於合格投資者資質的規定，表明自然人也被納入投資者范圍，響應了行業此前的重要訴求。

　　產品形式方面，包括債權投資計劃、股權投資計劃和組合類保險資管產品等。按照投資性質的不同，保險資管產品分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。《辦法》規定了投資資產的比例，如，固定收益類產品投資於債權類資產的比例不低於80%、權益類產品投資於權益類資產的比例不低於80%等。

　　值得一提的是，銀保監會明確，保險資產管理機構開展保險資管產品業務，應當加強投資者適當性管理，向投資者充分披露信息和揭示風險，不得承諾保本保收益。而投資者投資保險資管產品，應當根據自身能力審慎決策，獨立承擔投資風險。

　　朱俊生表示，《辦法》與資管新規對接，與銀行理財私募資管統一標准，並統一此前各類保險資管產品的制度規則，保險資管產品細則出台可以進一步明確監管要求和業務規范，便於市場主體在實際操作層面更好落實。

　　機構非標投資比例收緊

　　《辦法》進一步規范了保險資管產品的發行機制，即在此前保險資管產品發行機制改革的基礎上，進一步簡政放權，將組合類保險資管產品由首單核准改為登記，同時要求保險資管產品發行應當在銀保監會認可的機構履行注冊或者登記程序。

　　值得一提的是，《辦法》還就合格投資者參與投資保險資管產品設立了門檻。其中，投資於單隻固定收益類產品的金額不低於30萬元，投資於單隻混合類產品的金額不低於40萬元，投資於單隻權益類產品、單隻商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。另外，保險資管產品投資於非標准化債權類資產的，接受單個合格投資者委托資金的金額不低於100萬元。

　　投資范圍方面，《辦法》規定，保險資管產品投資范圍與理財產品、私募資管計劃的投資范圍總體一致。此外，保險資金投資的保險資管產品，其投資范圍應嚴格遵守保險資金運用的監管規定。非保險資金投資的保險資管產品，其投資范圍與其他資產管理產品的投資范圍保持一致。

　　不過，北京商報記者注意到，在非標資產的投資上，《辦法》明確指出，同一保險資產管理機構管理的全部組合類產品投資於非標准化債權類資產的余額，在任何時點不得超過其管理的全部組合類產品淨資產的35％，且保險資管產品不得直接投資於商業銀行信貸資產。

　　朱俊生認為，這一要求實際上收緊了投資於非標資產的上限比例，有利於降低投資非標資產的風險。標准化產品的流動性與公開程度都會提升，但流動性風險與市場風險溢價將相應攤薄，收益率將呈下行趨勢，有可能加大險資收益率提升的難度。而允許保險資管根據資金的特點，在做好風險管理的前提下有針對性地開發與保險資金投資風格和風險偏好相契合的非標產品，可以發揮保險資金規模大、期限長的優勢。

　　落實風險責任人機制

　　近年來，國內資管行業發展迅猛，但其野蠻生長產生的諸多亂象，也蘊含了較高的金融風險。為此，《辦法》要求保險資管機構符合投資管理能力要求，落實風險責任人機制，健全產品全面風險管理體系，將產品業務納入內部稽核和資金運用內控年度審計。此外，銀保監會還完善風險管理機制，要求保險資管機構按規定提取風險准備金，加強關聯交易管理，細化信息披露安排﹔落實穿透監管，要求保險資管機構有效識別保險資管產品的實際投資者與最終資金來源，充分披露資金投向、投資范圍和交易結構等信息。

　　社科院保險與經濟發展研究中心副主任王向楠表示，上述舉措反映了對各類資產管理產品統一監管標准，有利於防范化解金融風險、減少監管套利和真正服務實體經濟。銀保監會指出，考慮到不同保險資管產品在產品形態、交易結構、資金投向等方面的差異，下一步將在《辦法》的基礎上，分別制定債權投資計劃、股權投資計劃和組合類保險資管產品的配套細則，細化監管標准，提高監管政策的針對性。

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